#1 BOXX 算是钻空子吗
发表于 ： 2025年 7月 15日 20:14
BOXX 是 Alpha Architect 推出的 Alpha Architect 1–3 Month Box ETF（Ticker: BOXX），它确实主打“节税”概念，不过并非传统意义上的“省税”，而是一种 优化税务效率（tax-efficient） 的投资策略：
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它怎么“节税”？
1. Box Spread 结构
BOXX 利用“盒式价差”（box spread）期权组合模拟 1–3 个月国库券的无风险收益。Mais，它是通过期权衍生方式实现，而不是直接持有 T-Bill
2. 将“利息收入”转化为资本利得
常规短期国库券的利息按普通收入征税（最高 37%）。BOXX 的结构让收益不年年分红，而是通过基金份额增值体现，若持有超过一年，最终在卖出时按长期资本利得税（最高 20%）征收 。于高税率人群尤有吸引力()。
3. 税延效应
中途不分红，可以延迟纳税（tax-deferral），这也有助于“税务复利”。
我们来仔细比较BOXX（Alpha Architect 1–3 Month Box ETF）和其他传统的 短期现金替代ETF（T-Bill型） 如 SGOV、BIL、VUSXX 等，从你这个税位的角度出发：
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假设税率（大致）：
税种 税率（约）
联邦收入税 37%（顶税档）
净投资税 3.8%（NIIT）
加州所得税 12.3%（边际税率）
合计 约 53.1%（应税利息）
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比较对象
ETF 类型 收益税种 管理费 当前年化收益（7月） 你实际税后收益
BOXX Box spread / options 主要为资本利得（如成功） 0.19% ~5.0–5.3%（隐含） 长期资本利得税约 20% + CA 州税，税后收益更高
SGOV T-Bill ETF（0–3月） 应税利息 0.07% ~5.4% 税后仅 ~2.5% 左右
BIL 同上 应税利息 0.14% ~5.2% 税后约 2.4% 左右
VUSXX Vanguard Money Market 应税利息 ~0.08% ~5.25% 同上，税后约 2.5%
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BOXX 的潜在优势（对高税率人群）：
1. 税种不同：
SGOV、BIL、VUSXX 都属于普通应税利息收入，而 BOXX 通过 box spread 的结构，理论上在你持满一年以上时，可以用长期资本利得税（20%）纳税，相比之下明显更低。
2. 税延效应：
BOXX 不像 MMF 或短期 T-Bill ETF 会频繁分红纳税，可以积累净值延迟纳税，提升税后复利增长。
3. 合规尚未被否定：
截至目前，IRS 并未明确禁止 BOXX 的结构，但有审查风险。
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但 BOXX 也有风险和限制：
风险类型 说明
IRS 合规风险 如果未来 IRS 认定 BOXX 的收入应按普通利息征税，你的税负优势将被抹平甚至增加。
加州州税仍高 加州可能对 BOXX 的资本利得收入仍征收高税（无长期资本利得优惠），但比普通利息好一点。
短期持有无优势 如果不到一年就卖出，将按短期资本利得税（= 普通所得税）征税，跟 SGOV 差不多。
结构复杂性 它是用 box spread 期权构建的，不是直接买国债，虽接近无风险，但对普通投资者理解成本高。
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举例：你的 100 万美元现金，年化比较（约）
ETF 税前收益 税后收益（你实际可得）
BOXX（持超一年） $53,000 ~$37,000（按联邦20%+CA估算）
SGOV/BIL/VUSXX $52,000–$54,000 ~$25,000（联邦+州53.1%）
→ 税后多出 $12,000+ 每年，约提升 45–50% 税后收益率。
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结论：你适合用 BOXX 吗？
是的，很可能适合，前提是：
• 你能持有超过一年；
• 你愿意承担一定的税务结构变化风险（IRS 日后可能重新定性）；
• 你现金体量较大（如高收入人士可将部分现金放入 BOXX，提高税后回报）；
• 你已在更安全的部分（如 MMF 或 T-Bill）配置了流动性备用金，BOXX 可以是“优化后的现金缓冲池”。
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建议配置（给你参考）：
用途 产品建议
日常现金备用金 高收益储蓄账户或 VUSXX
税优理财层 50–70% 可考虑 BOXX
其他替代 T-Bill ladder、Munis（如住在高州税地区）
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它怎么“节税”？1. Box Spread 结构
BOXX 利用“盒式价差”（box spread）期权组合模拟 1–3 个月国库券的无风险收益。Mais，它是通过期权衍生方式实现，而不是直接持有 T-Bill
2. 将“利息收入”转化为资本利得
常规短期国库券的利息按普通收入征税（最高 37%）。BOXX 的结构让收益不年年分红，而是通过基金份额增值体现，若持有超过一年，最终在卖出时按长期资本利得税（最高 20%）征收 。于高税率人群尤有吸引力()。
3. 税延效应
中途不分红，可以延迟纳税（tax-deferral），这也有助于“税务复利”。
我们来仔细比较BOXX（Alpha Architect 1–3 Month Box ETF）和其他传统的 短期现金替代ETF（T-Bill型） 如 SGOV、BIL、VUSXX 等，从你这个税位的角度出发：
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假设税率（大致）：税种 税率（约）
联邦收入税 37%（顶税档）
净投资税 3.8%（NIIT）
加州所得税 12.3%（边际税率）
合计 约 53.1%（应税利息）
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比较对象ETF 类型 收益税种 管理费 当前年化收益（7月） 你实际税后收益
BOXX Box spread / options 主要为资本利得（如成功） 0.19% ~5.0–5.3%（隐含） 长期资本利得税约 20% + CA 州税，税后收益更高
SGOV T-Bill ETF（0–3月） 应税利息 0.07% ~5.4% 税后仅 ~2.5% 左右
BIL 同上 应税利息 0.14% ~5.2% 税后约 2.4% 左右
VUSXX Vanguard Money Market 应税利息 ~0.08% ~5.25% 同上，税后约 2.5%
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BOXX 的潜在优势（对高税率人群）：1. 税种不同：
SGOV、BIL、VUSXX 都属于普通应税利息收入，而 BOXX 通过 box spread 的结构，理论上在你持满一年以上时，可以用长期资本利得税（20%）纳税，相比之下明显更低。
2. 税延效应：
BOXX 不像 MMF 或短期 T-Bill ETF 会频繁分红纳税，可以积累净值延迟纳税，提升税后复利增长。
3. 合规尚未被否定：
截至目前，IRS 并未明确禁止 BOXX 的结构，但有审查风险。
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但 BOXX 也有风险和限制：风险类型 说明
IRS 合规风险 如果未来 IRS 认定 BOXX 的收入应按普通利息征税，你的税负优势将被抹平甚至增加。
加州州税仍高 加州可能对 BOXX 的资本利得收入仍征收高税（无长期资本利得优惠），但比普通利息好一点。
短期持有无优势 如果不到一年就卖出，将按短期资本利得税（= 普通所得税）征税，跟 SGOV 差不多。
结构复杂性 它是用 box spread 期权构建的，不是直接买国债，虽接近无风险，但对普通投资者理解成本高。
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举例：你的 100 万美元现金，年化比较（约）ETF 税前收益 税后收益（你实际可得）
BOXX（持超一年） $53,000 ~$37,000（按联邦20%+CA估算）
SGOV/BIL/VUSXX $52,000–$54,000 ~$25,000（联邦+州53.1%）
→ 税后多出 $12,000+ 每年，约提升 45–50% 税后收益率。
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结论：你适合用 BOXX 吗？是的，很可能适合，前提是：
• 你能持有超过一年；
• 你愿意承担一定的税务结构变化风险（IRS 日后可能重新定性）；
• 你现金体量较大（如高收入人士可将部分现金放入 BOXX，提高税后回报）；
• 你已在更安全的部分（如 MMF 或 T-Bill）配置了流动性备用金，BOXX 可以是“优化后的现金缓冲池”。
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建议配置（给你参考）：用途 产品建议
日常现金备用金 高收益储蓄账户或 VUSXX
税优理财层 50–70% 可考虑 BOXX
其他替代 T-Bill ladder、Munis（如住在高州税地区）